23年是聚酯产量大幅增长的一年，1-8月聚酯产量4269万吨，同比增速12.4%，全年聚酯预估新增产能增长908万吨左右，增速11.3%，产量增速17%附近。但今年呈现出与往年截然不同的表现。聚酯行业平均开工率维持87.2%，其中7-8月淡季保持93%附近高负荷，处于近3年高位，库存却处于3年来的偏低水平，这一番情况超出了产业及市场人士的预期。到底是真行情还是虚火旺？接下来开工率还会这么高嘛？

主动去库存
聚酯工厂今年变聪明了！

“今年市场‘淡季不淡’的原因在于年初聚酯工厂大幅去库以后，产成品库存压力减轻，现金流也大幅缓解。”方正中期期货聚酯研究员封晓芬表示，去年11月至春节期间受疫情反复和春节淡季影响，聚酯行业开工率提前骤降至历年偏低水平，工厂库存得以消化。经过今年4—5月的装置集中检修，聚酯多数产品现金流明显修复至小幅盈利状态，一定程度提升了聚酯工厂维持高开工率的意愿。

前三季度聚酯供需双强，聚酯产量与聚酯出口和织造开工同步保持高速增长，聚酯的高产量，一部分以出口的形式被海外消化掉（23年长丝、短纤出口高于往年），今年1—5月涤纶长丝出口172.07万吨，同比增长31%。一部分被织造做成坯布纺成纱，形成成品库存。二季度在成本端助力下，以涤纶长丝为首的聚酯产品库存多转移至下游环节，在23年Q2聚酯库存成功下降至中性水平。库存不高，聚酯三季度开工率保持高位。

同时聚酯工厂的让利促销引发产销放量。从产业终端织造市场来看，下游备货存在阶段性，往往涤丝促销周期和终端织造原料备货周期比较匹配。在终端织造出现原料刚性备货需求时，聚酯工厂一般选择降价促销，或在原料价格上涨时，选择将涤丝价格维持原价，通过两种方式让利给下游。今年聚酯和下游开工表现出较为明显的韧性。

下游等待疏通
小心聪明反被聪明误！

但从接下来的市场看，聚酯产能的压力也不小！9月起新增聚酯产能166万吨，其中长丝产能36万吨（徐州新拓）、聚酯瓶片产能新增（福建百宏70万吨）及重启（江阴华润澄高60万吨瓶片）累积130万吨。国内大陆地区聚酯产能增至7871万吨，直纺长丝产能达到4208万吨，聚酯瓶片产能达到1601万吨。2023 年聚酯行业合计有973万吨/年的新产能预期释放，产能增速预计在14%附近，其中涤纶长丝新增产能统计在455万吨，聚酯瓶片新增产品约在440万吨，涤纶短纤新增产能约在78万吨。上半年已投产590万吨。在2023年新增产能中，主要以涤纶长丝以及聚酯瓶片为主。后半年预计将有383万吨左右的装置计划投产，主要集中在瓶片市场，包括福建百宏70万吨瓶片装置，逸普新材料30万吨瓶片装置及海南逸盛60万吨瓶片装置等。若高确定性装置投产，则整体年度聚酯产能增速可达15%附近。

同时，从下游来看，市场对‘金九银十’抱有一定期待，但当前压力主要集中在织造环节，需要关注后期终端订单能否明显改善。如果订单改善不明显，那么随着坯布库存的累积，可能会向产业链上游形成负反馈，而如果后期订单明显改善，那么织造环节压力得到释放，聚酯产业链就能良性循环。

目前来看，化纤行业仍然处于消费旺季中，部分面料走货非常好，市场处于热销的状态，市场整体需求向好的格局目前有望维持。不过，目前化纤下游需求仍然存在不确定性：其一，虽然走货情况良好，但是目前旺季需求逐步释放，下游需求很难再进一步上升，并且10月底需求进入淡季，终端需求季节性走弱在所难免；其二，虽然近期市场订单良好，但是没有较大的订单，下游企业仍以刚需补货为主，这说明目前下游企业备货较为谨慎，激进的备货行情难以出现。

虽然聚酯行业开工负荷处于高位，但是聚酯行业整体的盈利状况并不理想，绝大多数产品处于亏损状态。截至8月底，聚酯切片、聚酯瓶片、涤纶长丝POY、涤纶长丝FDY、涤纶短纤、涤纶工业丝平均分别亏损45元/吨、235元/吨、125元/吨、85元/吨、230元/吨、585元/吨。

消费旺季走进尾声后
需求端走弱或引发开工负荷下降

整体来看，化纤行业下游聚酯和织造行业处于旺季，开工负荷处于高位，市场订单尚可。不过，聚酯行业的经营状况并不理想，维持高开工主要是因为订单尚可，后续随着消费旺季走进尾声，需求端走弱之后势必会引发开工负荷下降。

23年聚酯年内负荷变动符合季节性，9月起聚酯受亚运会影响，萧绍及周边有部分聚酯工厂有检修计划，9-10月开工率或被动下降至90-89%，11-12月淡季预估开工88-87%。24年来看，1-2月春节假期放假，聚酯季节性负荷回落预估开工率86%、81%，3月起聚酯年底库存压力不大，预期开工率能回升至旺季水平，3-5月评估开工率91%、93%、93%。
来源 | 期货日报、广州期货、 化纤邦