我曾经问个不休，盛虹还要淡定多久？这一次，它终于“借壳上市”了。

 

2016年，当恒力股份借壳大连大橡塑的时候，笔者就曾问：当“吴江双雄”之一恒力股份完成借壳上市，“吴江双雄”另一家企业盛虹还要淡定多久？2017年，当新凤鸣在上交所挂牌敲钟、完成上市的时候，笔者又问：国内的聚酯大佬们中，荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣、恒力股份都已经悉数上市了，就连地处福建的“区域大佬”福建百宏也是港交所上市企业，盛虹还要淡定多久？

 

安静地做大佬不行吗？不行。大佬们的较量，必须上市吗？必须的。

 

阿里系和京东系，新浪和搜狐，腾讯和网易，滴滴和快滴，小黄车和OFO，你见过哪个行业的大佬们过招、较量不需要借助资本市场的？几乎没有。奥，你们想举例说，全球电信行业的“中国名片”，“中国制造”的扛把子——华为，人家就没上市。的确如此，不是所有的牛奶都叫特仑苏，不是所有的企业都叫华为，不是所有企业的创始人都叫任正非。

 

既然如此，大佬们该走的资本市场的路，还是要走的。

 

9月17日，江苏吴江中国东方丝绸市场股份有限公司（000301）发布了关于“公司董事长、总经理、财务负责人”变更的公告。公告显示，盛虹集团（国望高科）实际控制人缪汉根在本次股东会上正式当选为上市公司董事长、总经理，这也意味着，东方市场（000301）正式进入“东方盛虹”时代。交易完成后，东方市场控的股股东将由丝绸集团变更为盛虹科技，实控人由吴江区国资办变更为缪汉根、朱红梅夫妇；公司主营业务由电力、热能、营业房出租等变更为“民用涤纶长丝的研发、生产和销售”。这是什么意思？意思就是，盛虹借壳上市成功了，只是，用的是旗下企业“国望高科”的名字，而不是盛虹。

 

缪汉根的创业故事

 

在国内化纤业界，盛虹集团董事长缪汉根素来低调。行业内的各类会议每年举办很多，却较少能看见缪汉根的身影，对他的采访更是少见于媒体。但做人低调的缪汉根，做起事情来非常有魄力。

 

创业伊始，盛虹集团设备简陋，资金捉襟见肘，颇有些“瘦小单薄”，但盛虹集团董事长缪汉根深信：“唯有创新才能增强企业核心竞争力。”因此，缪汉根始终将广纳贤才、大胆创新作为企业头等大事来抓。

 

1994年，盛虹自主研发的全新“手掌花”面料和仿羊绒印花面料成功面世，并迅速实现产业化，从当时品种略显单一的印染市场中脱颖而出，第一时间抢占了市场制高点，为企业赢得了可观的经济效益。1998年，知名印染企业苏州东方丝绸印染有限公司面临倒闭风险。当时，东方集团的规模比盛虹大得多，盛虹是否要将其收购？面对大家的质疑，缪汉根以一个企业家的远见卓识最终果断选择收购东方集团，并将其资源进行重组，划分成3个印染分厂。1999年下半年，盛虹并购的企业全部开始赢利。

 

如今，盛虹通过并购、租赁、合作经营等方式旗下共拥有印染分厂20家，印染年加工能力约20亿米，成为我国印染行业的“巨无霸”。

 

盛虹进军化纤行业是在2003年。虽然起步较晚，但是盛虹化纤产业秉承“不搞重复建设、不做常规产品、不采用常规生产技术”的创新思路，将发展重点锁定中高端，主攻差别化、功能性纤维产品，以有效规避常规化纤产品的市场竞争。

 

在超细纤维领域，国外化纤企业由于起步较早，做到了0.3dtex（1万米0.3克），并表示这是工业化纺丝的技术极限。面对国外企业的压力，盛虹没有退缩，联合国内外专家一起进行多次技术攻关，终于成功攻克超细纤维技术壁垒，达到了0.15dtex。2007年7月，盛虹化纤二期40万吨溶体直纺超细纤维项目投产，超细纤维年产量一下子超过欧美、日韩等国家和地区的总产量，也由此被业界誉为“全球超细纤维专家”。

 

2010年，盛虹PTT聚酯合成技术取得全面突破，并建成“国内首条年产3万吨PTT记忆纤维”的聚合装置，实现量产。之后，盛虹又与清华大学合作开发，解决了PTT聚酯关键原料PDO的供应问题，成为了全球第二家拥有完整产业链生产此产品的公司。在该领域，盛虹打破了国外企业对PTT核心技术的垄断，创下了世界纺织PTT领域工艺技术史上的多项纪录，从而使我国纺织在PTT领域进入国际一流水平。

 

目前，盛虹化纤拥有年产190万吨差别化涤纶长丝的产能，纤维产品差别化率达到85%，是全球最大的全消光系列纤维供应商，年产全消光纤维25万吨，市场占有率达90%，是全球领先的阳离子DTY系列纤维供应商及全球最大的细旦差别化供应商，是世界两大PTT切片生产商之一。在DTY、全消光、阳离子这3大类产品核心产品上，盛虹享有定价权。

 

2017年5月，国望高科收购了盛虹科技与化纤业务相关的经营性资产及负债（即年产60万吨化学纤维业务）。在将化纤业务相关的经营性资产及负债剥离完成后，盛虹科技不再从事与化纤相关的生产经营活动，主营业务变更为实业、股权投资。

 

目前，POY的产量占国望高科（盛虹科技）总产量的比例约为29%，FDY的占比约为16%，DTY占比约为50%。国望高科（盛虹科技）也已在差别化纤维等生产线上全面采用智能加工系统及信息化升级改造，开发了纺丝智能加工（落筒包装）系统、加弹智能加工系统及工厂环节智能物流系统，建立了工业化、智能化、信息化融合的现代化企业，明显提升了生产效率及产品品质。

 

从印染起家，一步步发展成国内印染行业的“巨无霸”，化纤业虽起步较晚却后发制人，仅用10多年时间便成为全球化纤市场上差别化、功能性纤维的“领跑者”，盛虹凭借不断转动的“创新魔方”，成为我国纺织化纤行业的一道独特风景线。目前，盛虹集团已形成了石化、纺织、能源等5大产业板块，旗下拥有子公司20余家。2017年，盛虹集团位列中国企业500强第170位。

 

盛虹化纤：不搞重复建设、不做常规产品

 

盛虹是国内差别化纤维的领军企业，目前其化纤产品的差别化率高达85%。在国内聚酯涤纶市场上，盛虹掌握着DTY、全消光、阳离子3类产品的定价权。能铸就这样的行业地位，得益于缪汉根对市场的敏锐判断和对企业定位的准确把握。

 

虽然进入化纤行业较晚，但是缪汉根的思路是，盛虹化纤业“不搞重复建设、不做常规产品、不采用常规生产技术”。

 

由此，盛虹化纤板块将发展重点锁定中高端，主攻差别化、功能性纤维产品，以有效规避常规化纤产品的市场竞争，这也从根本上形成了其核心竞争力。

 

在差异化产品研发方面，这两年，盛虹的化纤产品推向市场时都是通过面料去呈现。在这个过程中，需要经过前期开发、织造、染整、客户一级一级确认等环节，周期的确相对较长。

 

所以，这几年盛虹积极跟终端品牌接触，更直接地去了解终端市场的流行趋势，第一时间把握消费者需求，从而大大缩短化纤产品的开发推广时间。比如，公司的阳涤相关产品结合新的流行色直接推广给终端品牌，再由品牌指定其供应商配合开发，这样大大提高了效率。

 

同时，面对这两年的市场大环境，盛虹化纤板块积极调整营销策略，从产品结构调整、客户下单维护、运输、售服、网上自助销售、产品开发等多方面，持续推行以客户为中心的新型营销模式，取得了良好的效果。

 

依据公告数据，国望高科2017年、2018年和2019年预计实现的归属于母公司所有者的净利润分别为11.19亿元、12.43亿元及13.65亿元。预计至2022年，国望高科（盛虹科技）的营业收入有望突破200亿元。

 

依据相关协议，盛虹科技做出了业绩承诺：2017年度实现净利润不低于111925万元；2017年~2018年累计实现的合计净利润不低于236193万元；2017年~2019年累计实现的合计净利润不低于372736万元。

 

对于下一步盛虹化纤在产品差别化方面的思路，该公司相关负责人指出，目前聚酯涤纶行业已经进入微利时代，价格弹性减弱。接下来，盛虹依旧以创新的纤维技术理念为主，积极配合终端品牌以及下游客户，加大力度开发技术含量高、具有高附加值的差别化和功能性产品，引领市场需求方向。盛虹将积极向纺织产业下游拓展，进一步加快公司的制造业服务化进程，通过与更多的国际品牌客户深入合作，有效掌握终端市场流行趋势，加强研发的针对性，满足更多品牌商和消费者的个性化需求，实现由产业上游对市场端的强大影响。

 

盛虹也将继续立足差别化纤维领域，投资推进港虹年产30万吨差别化纤维项目和国望高科差别化纤维智能加弹项目，巩固在差别化、功能性纤维领域的优势。另外，盛虹还将创新营销模式，与‘化纤汇’平台深入合作，把部分化纤销售工作从线下转移到线上，开创‘化纤+互联网+物流+金融’的创新电商交易模式。”

 

较量拉开，大佬们拼“规模”还拼炼化

 

要问这些聚酯大佬们现在正在拼什么？一是拼规模效应，二是拼产业链向上延伸，拼炼化。

 

从业务结构来看，民营化纤几大巨头略有不同。桐昆股份的主要产品是涤纶长丝，长丝收入对其营收的贡献超过95%，涤纶长丝产量全国第一，市场占有率接近 14%。

 

荣盛石化更注重中上游，近三年荣盛的利润有近一半来自芳烃业务（生产PX和苯）。芳烃和PTA业务占总营收的比率均远大于下游涤纶丝。

 

恒逸石化更加注重中下游，PTA和涤纶丝占总营收的比率较为接近。恒力的布局和恒逸比较接近，660万吨PTA和160万吨涤纶长丝。但同时，恒力下游产品更加丰富，除了涤纶长丝，还包括聚酯薄膜、切片、工业塑料等，这些产品对总营收的贡献也不小。

 

四巨头在业务结构上的差异，也影响到了他们整体的毛利率与净资产收益率。其中，恒力股份在技术方面拥有较大优势，涤纶丝品质好，形成了高端品牌，涤纶长丝的毛利率在20%以上，远高于其余三家，因而其净资产收益率和毛利率在四巨头当中遥遥领先。

 

桐昆股份由于涤纶长丝营收占比超过95%，而涤纶长丝业务的毛利率远高于PTA，因而总体的毛利率也较为可观。

 

总体来看，最近三年这几家企业业绩表现均较为优秀，其中恒逸石化与荣盛石化的年营收已经超过500亿。

 

从其负债情况来看，恒逸、桐昆、荣盛负债率在60%以下，相对较为稳健。恒力的资产负债率达到72.43%，但集团实力更强，其背靠世界500强企业恒力集团，2018年恒力集团排名235名，集团年营收达到455.6亿美元。

 

恒力石化和浙江石化炼化项目有望在今年底投产，PX的缺口短期之内很难填满，PX盈利性仍然很强，因此荣盛与恒力的业绩在短期内能够实现明显的增长。

 

桐昆在浙江石化项目中PX权益较少，恒逸文莱项目投产时间较晚，两者短期内的业绩改善可能不如荣盛与恒力显著。桐昆是一家主营集中，产品结构稳定的涤纶长丝生产巨头，2017年底200万吨PTA项目投产后，它的PTA产能已能基本实现自给，当前PTA和长丝的产能比例完美契合PTA转化PET的配比。随着参股20%的浙石化2000万吨炼化项目2018年底开始投产，PTA上游的PX供应也将更有保障，成本端受益的同时还可享受财务投资收益，并且作为参股方不会过于牵扯精力，可以继续专注于最终产品涤纶长丝。简单一句话：这家公司非常稳健，省心。涤纶长丝行业还在向寡头格局继续演变，新一轮扩产可能还会有3-5年的时间，作为龙头的桐昆会确定受益这一过程。未来两三年内上游PX成本究竟会多大程度下降，涤纶长丝行业景气度是否持续，这是最大的2个变量，但这两个变量属于变好与不变好之间，不存在变坏。

 

荣盛和恒逸比较相像，他们合资了三家PTA生产基地，持股不同，共享参股的产能1350万吨，其中荣盛权益产能595万吨，恒逸权益产能612万吨。两家的PTA业务状况几乎一样（恒逸PTA的毛利大于荣盛，其控股的浙江逸盛成本控制优于荣盛控股的逸盛大化），上下游的侧重发展两家各不相同，荣盛在上游有200万吨的芳烃产能（重整后是160万吨PX和50万吨纯苯），而恒逸的下游产品更丰富一些，涤纶长丝产能170万吨，多于荣盛的110万吨。从利润贡献度来看，荣盛偏上游，恒逸中下游：近三年荣盛的利润有近一半来自芳烃，PTA和涤纶长丝比较接近，涤纶长丝占比逐年增多。恒逸的利润大头PTA和涤纶长丝贡献度相当，涤纶长丝占比也是逐年增多。从这两家的细节数据可以应证产业链的盈利情况：下游长丝产品利润高增速快，上游PX因为供需缺口获得了很高利润，最受挤压的是中间环节的PTA。那么接下来的上游布局对两者影响就不太一样了：本来已是全产业链的荣盛属于锦上添花，恒逸则是力争上游迎接完美蜕变。

 

恒力比较特别一点，在产能布局上和恒逸比较接近，660万吨PTA和160万吨涤纶长丝，下游其他产品更丰富，有聚酯薄膜，切片，工程塑料等。积极伸向上游的力度比肩荣盛。利润贡献度以涤纶长丝为主，这点和桐昆相似，但是恒力的产品更高端，毛利率很高，并且除了民用丝外还有工业丝，也是工业丝的行业巨头之一。应该说，恒力是更为标准的从下游起家，向上游强力伸展触角的全面发展模式，在竞争格局上更有力，野心也更大，据说他们要对标的是行业规模世界前五的台塑。以集团实力来看，恒力集团的体量比另三家的总和还大。所以，恒力在行业内居于龙头地位。

 

仅以PX产能释放，供需转折对整个行业的重构这个逻辑出发点，其实我们已可以先行排除一家公司了，那就是荣盛。荣盛已经全产业链，它的下游相对是最弱的，民营炼化大跃进对荣盛来说积极影响最小，甚至PX行业国内产能释放，会使荣盛逐渐失去原先的优势，弱化芳烃的盈利能力。但凡事分两面，几百亿投资，2000万吨的规模，这样的超级项目很难保证一帆风顺。荣盛有现成经验，把握更大，而恒逸和恒力就未必像计划中那么顺利了，尤其恒逸还是去文莱搞的项目，不确定性本身就很大。所以，如果恒逸恒力的项目进度不及预期，荣盛先上了，那短期内荣盛就会获得更大的先发优势，甚至还会藉此形成长期优势。

 

盛虹同样在加速布局上游。 2014年，虹港石化年产150万吨PTA项目建成投产。目前，虹港石化PTA产品主要为盛虹自用，主要保障自身化纤产业的原料供应，另有少部分对外销售。

 

另外，为抢抓国家建设连云港石化产业基地的机遇，盛虹集团将积极参与基地建设，规划建设1600万吨/年炼油及下游衍生物的炼化一体化项目，并配套30万吨级原油码头、350万立方米仓储及公用工程岛等设施。该项目已通过前期审批，预计2019年将建成投产。届时，盛虹集团连云港石化产业园将初步形成炼油、化工、化纤三位一体发展，独具特色的石化产业园区。

 

 传奇的聚酯大佬们

 

1、荣盛集团李水荣：从8台有梭织机起步，卖掉全部家当凑合而成的20万元开始了他的创业。而如今一个年营收超300亿元，控股两家上市公司，参股一家上市公司，投资产业涉及石化、化纤、房地产、贸易、金融等多个领域，成就今日多元化经营格局的“荣盛系”版图。

 

 

 

2、恒力集团陈建华：13岁那年，因无力承担学费，陈建华辍学成为建筑工地上的一名泥瓦匠。后来，因为一次事故，陈建华摔伤，无法继续在建筑行业工作，便开始收废品。1994年，陈建华认购了一家濒临破产的镇办企业，此后，他不仅把这家小企业推上了“中国化纤行业第一”的宝座，更缔造了以石化、聚酯新材料、地产和织造等四大板块为主业的世界级工厂，成就恒力集团今日之势。

 

 

 

3、盛虹集团缪汉根：1983年，高中毕业赋闲在家的缪汉根，进入村里的丝织厂，当了一名工人。拿着每月30多元的工资，开始了自己的“纺织人生”。摸爬滚打9年后，缪汉根接手了村办企业盛虹砂洗厂，并带着工厂一天天壮大。脚跟站稳后，缪汉根又顺势“小鱼吃大鱼”实施整合并购。如今盛虹集团进入国际化纤企业行列，在世界高技术含量、高附加值化纤产品领域占据龙头地位。

 

 

 

4、桐昆集团陈士良：当1991年，当年仅28岁的陈士良接过奄奄一息的桐乡化纤厂时，似乎就注定了他此后的拼搏生涯。短短30多年，桐昆集团从一家资不抵债的小企业发展成为年营业收入超过1000亿元的综合性集团企业，这不得不说是一个奇迹。

 

 

来源：纺织行情参考

染化传媒综合整理编