近日，主流分散染料品种价格上涨3000元至2.6万元/吨，涨幅达13%，为近半年来的首次大幅提价。自今年1月份以来，染料价格处于上升通道，目前染料价格仍处于历史中枢低位。主要原因有：环保趋紧，导致染料企业的有效产能不足;印染企业加大采购力度，使大部分染料企业库存大幅减少。

　　业内人士表示，印染行业逐步进入需求旺季，尤其是3-4月份，产品销售将最为旺盛。春节后下游企业进入补库存周期，染料生产企业和印染企业原料库存均处于低位，染料企业涨价意愿强。我国染料行业集中度较高，寡头竞争格局明显，分散染料前三大企业产能合计占比56%，涨价协同性强。环保收缩产能、行业库存低位、服装需求复苏等因素或使涨价超预期，安诺其、亚邦股份等染料企业盈利望爆发。

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　　亚邦股份：染料细分行业龙头，环保趋严挑战中孕育机遇

　　旺季来临+下游补库存，下半年量价齐升预期强受宏观经济形势影响，上半年国内染料市场继续维持低迷状态。由于染料销量没有得到有效恢复、公司的部分品种销量出现小幅度下降，公司上半年实现营业收入12.55亿元，同比下降9.6%，归母净利润为3.34亿元，同比下降23.97%，虽然二季度单季价格有所回升，但是销量下降，导致二季度单季归母净利润下降20.35%，但是环比已经出现增长，增长率为19.95%，下半年随着染料旺季到来和下游补库存，会出现量价齐升，提升公司盈利能力。

　　环保趋严，挑战中孕育机遇：2015年，国家出台最严新环保法，对染料行业的环保问题进一步施压，全行业大量中小产能企业关闭停产;今年以来，全国范围内环保趋严，G20的到来进一步催化环保核查，浙江、江苏等省对污染企业治理进一步从严从紧处理，包括楚源、九江常宇、九江之江等先后停产，国家对环保治理要求日趋严格抬高产品成本的同时，也促使行业竞争格局趋于稳定、恶性价格竞争减少。

　　染料中间体及染料供给进一步收缩，随着传统印染行业旺季的到来，间接导致染料需求的增加，染料行业集中度高(前三家企业占据近75%的市场份额)、龙头企业议价能力强，染料价格自三月份以来开启上涨趋势，公司持续上调产品价格并创造历史新高，下半年大概率继续上涨。

　　闰土股份：看好染料涨价推动未来业绩增长

　　看好染料价格继续上涨推动未来业绩增长。2月5日主流分散染料品种价格上涨3000元至2.6万元/吨，为近半年来的首次大幅提价。从供给端看，环保收缩有助于提升龙头公司的市场议价能力。从需求端看，下游补库存与纺织服装逐渐复苏提振染料需求，看好染料价格继续上涨，推动公司未来业绩增长。

　　染料业绩弹性大，有利于发挥龙头优势。染料行业集中度高，分散染料与活性染料行业CR5超过70%。公司拥有染料产能15万吨，产品销售市场占有率位居国内染料市场份额第二位，是染料龙头企业，业绩弹性大，有望率先受益于染料涨价，发挥龙头优势。预计染料价格每上涨1000元/吨，公司净利润将增厚 0.98亿元，EPS增厚0.13元。

　　未来有望继续探索新型行业外延机会。公司于16年9月公告拟与新和成特种材料合作设立合资公司，投资新和成特种材料PPS项目的配套项目。同时，公司已完成设立相关产业并购母基金，并展开对生物谷药业股权等的投资。虽然1月公司公告终止筹划购买医药行业相关资产，但未来公司仍有可能继续探索化工新材料、医药医疗健康和环保产业及其他新型行业的外延机会。

　　估值与建议：看好公司未来增长。根据2016年业绩快报，将2016年盈利预测下调7%至0.89元，同比下降6.5%。看好染料价格上涨，上调 17年盈利增速至15%，但受16年低盈利预测影响，下调2017年盈利预测2%至1.03元。引入2018年盈利预测1.18元，同比增长15%。最新股价15.92元，对应17/18年P/E15和13倍。维持目标价21元不变，对应17/18年P/E分别为20和18倍。

　　风险：染料涨价不达预期，下游印染需求疲弱，行业新增供应增加。

　　浙江龙盛：染料定价能力强，地产及金融投资业务价值巨大

　　浙江龙盛传统染料业务稳健发展，需求旺季提价将呈常态;地产业务未来盈利丰厚，华兴新城价值百亿;金融股权投资业务蓬勃发展。公司多元化经营良好，各项业务持续贡献价值。预计浙江龙盛2016年至2018年归属母公司净利润分别为20亿元、27.8亿元、34.9亿元，对应EPS分别为0.62元、 0.86元、1.07元，对应PE为15.94X、11.49X、9.17X。

　　投资要点：浙江龙盛多元化经营，具备产业协同优势：公司已形成以染料(含中间体)、房地产、金融股权投资为核心业务，减水剂、无机化工及汽配业务为辅助业务的多元化产业经营体系。公司依托产业协同优势，建立了“染料-中间体-硫酸-减水剂”的一体化循环经济生产模式。一体化清洁生产为公司传统染料业务提供了专利、成本、环保等极强竞争力优势。

　　染料行业集中度较高，龙头企业定价能力较强：受我国纺织服装行业发展的快速推动，中国已成为世界染料生产数量、贸易数量和消费数量的第一大国，国内染料产量约占世界染料总产量的70%。2010年至2015年，我国染料行业产量从75.6万吨增长至92.2万吨，年均增长约4%;染料的表观消费量由 53.5万吨增长至70万吨，年均复合增长约5.5%。我国染料生产总体上供略大于求。染料行业集中度较高，其中分散染料CR3为60%，活性染料CR3 为48%，龙头染料企业定价能力较强。

　　环保因素改善供给格局，浙江龙盛等大型企业明显受益;染料需求旺季提价将呈常态：生产1吨染料将产生数十吨废水，治理成本巨大。随着环保要求的提高，小型染料生产企业因资金、技术的匮乏，逐步退出竞争。全国染料生产企业数量由2010年的500多家锐减至2015年的300余家。生产企业减少，行业集中度提升，染料价格上行，染料行业利润率改善，浙江龙盛等大型染料生产企业受益明显，盈利能力显著高于行业平均水平。目前染料行业供给端受环保因素的影响，产能扩张幅度较小;染料需求端整体较为平稳，但会出现季节性波动。未来染料大概率会在春节后和8、9月份的需求旺季出现价格上涨。分散染料每上涨 10000元/吨，浙江龙盛的EPS将上涨0.25元;活性染料每上涨10000元/吨，浙江龙盛的EPS将上涨0.12元。

　　动迁安置项目。其中，体量最大的华兴新城项目预计2018年开工，2019年开始预售，2021年陆续为公司贡献利润。华兴新城项目地处上海繁华的苏河湾区域，项目地上建筑面积约38万平米，地下建筑面积约13.8万平方米。华兴新城项目若开发成功，将为公司带来上百亿的盈利。

　　金融股权投资业务成为利润新增长点：浙江龙盛近年来加大了对股权投资业务的投入，并获得了较好的投资收益。2015年，公司实现投资收益8.49亿元，投资收益占营业利润比重已达到27%。目前公司拥有可供出售金融资产43.7亿元，拥有多家上市公司和未上市公司的股权，并参股多家股权投资基金。公司将在化工、医疗健康、文化、互联网、金融服务等领域进行战略并购和业务拓展。2017年1月，公司减持锦州银行股份，实现3.9亿元税前投资收益，预计公司今年一季度业绩将实现大幅增长。