最新4.17日龙盛发布的分散染料价格，分散黑已涨至70元/Kg，

分散红玉SE-2GF更是达到了100元/Kg！

龙盛染料最新价格

间苯二胺即将20万/吨

H酸，还原物有价无货！六氯六溴中间体货源紧缺，供应紧张。间苯二胺，目前龙盛在国内市场占有率为70%，江苏天嘉宜化工的爆炸，必然在短时间内很难填补间苯二胺的供给，浙江龙盛在这一领域的寡头垄断地位势必将会加强。

间苯二胺除了大量应用在分散染料（分散黑，分散红玉），还会用在活性染料几个大品种里面，比如活性黑，活性黄。如果间苯二胺继续上涨，势必会影响到这些染料品种的上涨！

染料中间体预期价格

国内H酸大型厂家已经陆续停产，目前H酸厂家只有青海、湖北少量开工，染料展刚刚结束，对于H酸和对位脂需求量持续加大，小厂家也受3.21爆炸事件影响在停车状态。

染料龙头景气周期超预期

01染料价格大幅上涨

江苏爆炸事件以来，环保和安全检查导致部分工厂停产导致染料有效产能收缩，间苯二胺、分散染料、蒽醌染料供需预期转好，近期价格持续上涨：

目前分散染料价格5.5万/吨，间苯二胺15万/吨，溴氨酸30万/吨，活性艳蓝19#22万/吨，蓝49#110万/吨，较前期均有较大幅度的涨价。

02此轮染料价格上涨有别于以往

历史上有过多次因为中间体导致的阶段性供给冲击带来的短期染料大幅度涨价，但维持时间较短，因此对于此次冲击市场的焦点在于：此次涨价能维持多久？

我们认为：此次染料行情不同以往，其行情的向上持续时间更久和价格、盈利弹性更大。

原因分析如下：

过去几年染料板块价格上涨更多只是中间体环节出现阶段性的供给冲击，而染料的产能和格局并没有减少，因此等中间体的冲击一过，染料高价带来染料供给的快速释放，行情也就结束了。

而此次不管是浙江龙盛(SH:600352)的中间体间苯二胺、分散偶氮染料，还是海翔药业的中间体溴氨酸、氨基油和产品活性艳蓝、分散蒽醌染料、颜料等，其面临的情况是：

a)中间体因为爆炸或面临永久性的关停限产，中间体不再像前几轮那样环保边际放松供给就出来，这次中间体的供给在2-3年甚至更长的时间内很难再出来。

(例如龙盛掌控了分散偶氮染料中间体间苯二胺和还原物的供给，海翔药业掌控了活性艳蓝、分散蒽醌染料和颜料的中间体溴氨酸、氨基油的供给。)

b)中间体竞争对手面临永久性的关停的同时，此次在江苏地区的染料产能也面临大概率的永久性限产或者停产，染料端的格局也发生了实质性的变化。

浙江龙盛和海翔药业(SZ:002099)控制了各自细分染料的核心中间体，在各自细分领域几乎没有竞争对手，并且中间体和染料的关停、限产，使得染料真正出现了无货缺货的状态。

只要中间体的问题不解决，染料的供应就出不来。而我们上述提示的本轮核心中间体要有新增的供应出来，至少2-3年甚至更长的时间。

c)此次响水爆炸事件带来的不仅仅是江苏化工行业的安全检查及升级，预计全国各地都将针对化工安全进行新一轮的整治，在较长的一段时间内相关的产能陆续停产检查使得供给都将处于缩减的状态。

所以我们的结论是，此次环保和爆炸事件，对浙江龙盛所处的分散染料及海翔药业的蒽醌染料行业发生了格局上的改变，未来这两家企业在各自细分领域，将在更长一段时间内控制中间体和各自细分染料的供应和定价权。

在当下全市场缺货无货的状态下，其中间体和染料的价格和盈利能力必然持续提升，且可持续。

03格局稳定下量价提升带来公司“戴维斯双击”

从投资的角度，我们认为染料龙头在未来1-2年内的股价将受益以下几点：

1、产品价格上涨带来的盈利能力的持续提升；

2、格局稳定下带来估值的提升。

值得一提的是，海翔药业在18年三季度将陆续建成投产溴氨酸(3000吨到8000吨)，同时配套溴氨酸的下游产品新产品活性蓝系列和分散蒽醌系列以及颜料等陆续投产，这些产品目前都处于无货缺货的状态，价格较前两年都是如同活性艳蓝一样翻倍以上上涨。

且由于行业格局的改善，我们认为即使海翔投产，产品价格仍将维持稳定。

04业绩弹性测算

按照目前价格测算年化动态利润：浙江龙盛80亿元、闰土股份(SZ:002440)23亿元、海翔药业13亿元，对应动态估值分别为9X、8X、12X。

我们判断染料价格后续还将继续上涨，染料单价每上涨1万元(海翔产品按照每上涨5万计算)，间苯二胺每上涨5万元，对应增加盈利增幅为25%、30%、20%(较目前动态利润的增幅)，同时海翔药业未来产量有一倍的增长空间。

转自：染化传媒